事件:公司全资子公司琳丽矿业与海城市国有资产监督管理委员会签署了《中国菱镁矿业有限公司发起协议》:海城市国有资产监督管理委员会以海镁总厂采矿权作价出资(持股比例不低于51%),其他各发起人以其所属的采矿权作价出资(持股比例不超过49%),设立中国菱镁矿业有限公司(或“辽宁菱镁矿业有限公司”),注册资本计划为20亿元整,经营范围包括菱镁矿山开采、销售以及菱镁产品的加工。协议的执行尚需一定时间和条件。
   
点评:
   
行业供给侧改革方向确立,镁产业链迎来价值回归。此次菱镁矿业有限公司的发起标志着辽宁区域镁矿资源的整合已经进入起步阶段。根据协议内容,新成立的菱镁矿业公司将重新制定总体开发规划,科学编制勘探开采方案,统一规划和开采,采矿作业将采取一体化生产模式,意味着区域菱镁矿资源的规划、开采环节均将置于同一主体下。此举不仅显现了当地政府对镁矿资源战略定位的高度,也将重构行业全新的供给秩序,我们判断供给端的收缩将是长期行为,镁产业链将迎来价值回归。
   
公司全产业链布局,充分受益。公司和北京利尔作为耐火材料行业龙头,此前均进行了全产业链的前瞻性布局,拥有储量可观的镁矿资源,覆盖了从镁矿开采、加工全流程。尽管矿业公司成立后公司在海城的自有矿山资源将转换为区域资源一定比例的股权,但公司既能保证矿石供应且能通过分红、出让股权等方式兑现价值重估的红利。此外,濮耐股份关联方在西藏拥有大型镁矿资源,因历史原因被置出公司体外,若考虑未来资源注入预期,弹性将更为可观。
   
投资建议:
   
上周镁砂、镁碳砖价格继续上调,显示上游供给收缩带来的价格弹性非常明显,此次菱镁矿业公司的筹备标志行业供给侧改革方向确立,镁产业链将迎来价值回归。濮耐股份和北京利尔作为耐材行业龙头,前期在矿山上的布局将分享行业整合红利,提高企业在行业里的竞争力。
   
出于审慎原则公司16年充分计提了资产减值损失,17年轻装上阵,资产负债表已大幅改善,为业绩释放提供扎实基础。暂不考虑矿山重组计划,我们预计公司17-19年EPS分别为0.21元、0.29元、0.40元,“增持”评级。